_海通宏观评论杰克逊霍尔年会通货膨胀仍然居高不下利率上涨不止

.摘要

当前首要目标:控制通货膨胀。美国联邦储备制度理事会主席鲍威尔8月26日晚在杰克逊霍尔会议上提到,美国联邦储备制度理事会目前的首要目标是将通货膨胀恢复到2%的目标。7月份的低通货膨胀令人安慰,但1月份的改善不足以让美联储相信通货膨胀在继续下降。

高通货膨胀-高通货膨胀预期。鲍威尔提到美联储通货膨胀不能被高通货膨胀持续下去。当前的通货膨胀将影响人们对未来通货膨胀的预期。我们预计通货膨胀仍有毅力,短期下降后,未来几个月还有可能再次上升。

实现物价稳定责任:无条件。鲍威尔指出,虽然目前高通货膨胀是一种全球现象,但美国高通货膨胀部分受到供应有限的影响,而美联储政策只能对需求起作用,不能解决供应问题,但这些都不能削弱美联储实现物价稳定的责任。还指出,美国联邦储备制度理事会实现物价稳定的责任是无条件的。

我宁愿牺牲增长和就业。鲍威尔指出,如果想控制通货膨胀,就必须提高利率,经济下滑,就业减弱,会给居民企业带来痛苦,但如果通货膨胀失控,就会造成更大的痛苦。

利率的提高可能再次超出预期。预计9月份利率上调幅度仍将很大。目前,市场对9月提高75bps的预期达到了60%以上。在此之前,市场对第四季度和明年加息的期待较弱。考虑到目前通货膨胀的高位置和持续性,美联储加息的节奏和幅度将再次超出预期。

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当前主要目标:控制通货膨胀

美国联邦储备制度理事会主席鲍威尔8月26日晚在杰克逊霍尔会议上提到,美国联邦储备制度理事会目前的首要目标是使通货膨胀回到2%的目标。鲍威尔指出,保持物价稳定是美联储的责任,也是经济的基石。如果物价不稳定,经济不可能惠及所有人,高通货膨胀的负担将落在最不能承受的人身上。

鲍威尔指出,对于7月份通货膨胀的下行,7月份的低通货膨胀令人安慰,但1月份的改善不足以使美联储相信通货膨胀继续下降。

我们在《不能低估通胀的韧性》报告中也指出,不要低估通货膨胀的韧性。另一方面,美国房价增长率保持较高的上升趋势,考虑到房价增长比租金通胀提前6-12个月,租金通胀将继续推动服务通胀上升。另一方面,美国劳动力市场仍然紧张,工资面临普遍上升现象,工资-通货膨胀螺旋压力仍然很大。最后,俄乌地缘政治风险继续存在,气候问题重叠,食品通胀持续存在,或仍保持较高的地位。

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高通货膨胀-高通货膨胀预期

鲍威尔提到美联储通货膨胀不能被高通货膨胀持续下去。当前的通货膨胀将影响人们对未来通货膨胀的预期。简而言之,通货膨胀率越高,人们越期待处于更高的位置,这种信念就会融入到工资和价格决定中。

鲍威尔还引用了前美国联邦储备制度理事会主席保罗。沃尔克引用了1979年通货膨胀达到高峰时的一句话。“通货膨胀的原因取决于自己,因此,要使经济恢复到更加稳定和生产性的状态,就必须摆脱通货膨胀预期的束缚。”

例如,截至7月份,纽约联邦储备所公布的消费者预期调查显示,未来一年消费者通胀预期仍然很高,三年来有所下降,但仍处于相对较高的位置。截至第三季度,费城美联储公布的专家调查显示,通胀预期仍处于上行区间。

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实现价格稳定责任:无条件

鲍威尔指出,高通货膨胀是一种全球现象,但也有比美国更高的地方。美国高通货膨胀部分受到供应限制的影响,而美联储政策只能对需求起作用,不能解决供应问题,但不能削弱美联储实现物价稳定的责任。他还指出,美国联邦储备制度理事会实现物价稳定的责任是无条件的,价格通过压制需求与供应保持一致。

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我宁愿牺牲增长和就业

鲍威尔指出,要控制通货膨胀,就必须提高利率,可能导致经济下滑,在一定时期内经济增长率应保持在低于趋势增长率的水平。此外,还会导致劳动力市场的削弱。他强调,利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软会给居民和企业带来一定程度的痛苦,但如果通货膨胀失控,则会造成更大的痛苦。历史经验表明,如果不尽快抑制通货膨胀,将高通货膨胀投入到工资和价格决定中,劳动力损失将更大。

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利率的提高可能再次超出预期

9月份加息幅度可能仍然很大。鲍威尔在7月份的义利会议上选择加息75BP时指出,下次会议上再次出现不寻常的大幅加息将是恰当的。强调,要恢复物价稳定,可能需要在一段时间内保持有限的政策立场,历史强烈警告说,不要过早放松政策。

截至8月26日,CME观察显示,市场对9月加息75bps的预期已经达到60%以上。在此之前,市场对第四季度和明年加息的期待较弱。考虑到目前通货膨胀的高位置和持续性,美联储加息的节奏和幅度将再次超出预期。

此外,鲍威尔最后提到,我们将继续努力,直到我们确信任务完成为止。这清楚地表达了管理通货膨胀的美联储的决心。

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