|“石头”性全景图展示科学创造版运行稳定而遥远

本报记者张信

2018年11月5日,上海证券交易所正式宣布设立科学创新版及试行注册制。受到鼓舞的资本市场激动不已,立即继续疾驶和全力实施,仅259天就于——2019年7月22日,科学革新版开张,资本市场也迎来了发展的新篇章。一年来,科学创新版及注册制建设取得了阶段性进展,取得了一定的落地效果。

具体来说,第一,对新经济企业的包容性带来了科学革新版的先导性和示范性。从企业模式来看,非营利、专项股权结构、红筹股等新经济企业,科学创新板块,首次通过与国际市场整合的上市标准登陆A股市场,大大提高了市场的包容性,使科学创新板块与更多企业新的经济增长特征相一致。

从产业分布的角度来看,科学创新板块上市公司36%集中在新一代信息技术产业,生物医药产业占22%,其他产业分散在高端装备、新材料和节能环保等产业,对战略性新兴产业和高科技企业的资金转换和产业支持作用首次显现。从先导效果来看,科学革新版企业大部分是细分行业的两个企业,市值超过1000亿韩元的有5家,超过100亿韩元的有58家。上市公司中,2019年平均研发ampD投资比重12.9%,净资产收益率中的12.7%,近三年销售复合增长率中的24.5%,每个上市公司拥有107项发明专利。

为了支持科学革新版大作,今年有关部门相继出台了吸引优质科创企业登陆科学革新版的政策。科创属性评价指标体系的发布,直接承认了“35”的属性评价指标,即符合标准的符合科学创新版定位,明确了企业对科学创新版定位的清晰度和可操作性有了很大提高。同时,将高科技应用、科技创新领域的金融技术、科技服务等纳入了科技创新板块服务的行业。在宣布虹膜企业相关制度、大幅降低虹膜企业内部上市门槛的同时,对企业相关赌博协议的处理、股票总额的计算等做出了有针对性的安排,打通了虹膜企业登陆科学创新版最后一公里,成为科学创新版中个股回归的最佳通道。

上述规定颁布以来,科创属性强的企业集中科学创新板块的趋势较为明显。蚂蚁集团宣布申请科学创新版上市,对这两科创业企业的科学创新版全球吸引力也显现出来。进一步提高科技创新的集聚效果和品牌声誉。

二是核心制度创新达成共识,示范登记制开启资本市场新纪元。试点注册制为科学创新板块的建设提供了扎根增长的“新生态”,创造了新经济企业更适合扎根资本市场的“经营环境”。第一,监督分离机制使审计更接近市场,同时将审计置于监督之下,更有利于监督的独立性。第二,以信息公开为核心,在审计过程中大幅度减少对企业的实质性判断,同时妥善守住入口关口,对违反新菲的行为及时实施处罚。从更全面的上市条件、明确的上市预期、市场化的发行价格到准确完整的信息披露,每个市长/市场参与者都可以提高资源配置效率,为市长/市场定价的适当性和公正性提供基础。

经过初期摸索实践,今年上交所从降低企业上市成本出发,强调了审计咨询的重要性和针对性,再次提高了审计效率,目前从企业申请到证监会注册提交平均需要62天。

另外,根据登记制改革理念和要求,进行了制度机制的系统创新,并在试验田中得到验证,基本上认可了核心制度的合理性和可行性。投资者适宜性机制、“推荐和投资”的利益抑制机制、以机构投资者为主体的价格分配机制、现场监管制度、充分的游戏交易机制、多空均衡的两融机制、公开异常交易标准、符合新经济企业需求的更灵活的股权激励制度、严格的退出市场制、股份限制降价机制。这些制度相互联系,形成了注册制试点下科学创新版实验战的闭环,经过市长/市场验证,有效。

第三,科学革新版登记制改革促进了资本市场的法治建设。在登记制改革的推动下,完善证券法律制度的立法工作已取得重大进展,登记制改革的法制基础明显加强。

去年6月发布了《最高人民法院关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》,这是最高法律史上第一次为资本市场的基础制度改革安排专门制定的系统全面的司法文件,刑事和民商事公司等部门对科学革新版违法违规费用上涨等做出了规定。特别是,计划建立与登记制改革相适应的证券民事诉讼制度。今年3月1日,《新证券法》正式实施,系统地反映了登记制的相关内容,创新了证券民事赔偿诉讼制度,全面加强了证券领域违法处罚力度。

科学革新版登记制改革要实现长期发展,必须全面提高违法违规费用。金融委今年几次提出要加强资本市场主体的诚信建设,严厉打击资本市场违法犯罪行为。法律制定后,关键在于执行。通过刑事、民事、行政立体性追究责任,大幅提高违法成本的一系列规定对市长/市场各方具有真正的威慑作用,是登记制改革成功的必由之路。

第四,市长/市场运营总体平稳,交易秩序良好。科学革新版在增量市长/市场改革、最大限度降低改革成本的基础上,基本形成了一级市长/市场有效融合、市长/市场自主定价、充分游戏的交易市长/市场。

随着新股供应的增加,一级市长/市场购买者的限制得到加强,科学创新版发行价格越来越理性。科学革新版发行市盈率的中位数从第一次的46倍逐渐下降到今年6月的36倍。在二级市场开放市长/市场后,科学革新版每天交易182亿韩元,交易顺畅。交换率从开盘初期(第一个月)的日均4.3%逐渐下降到现在(最近一个月)的日均2.1%。在交易制度上,科学创新版制度通过制度优化,相对快速地形成均衡价格,在短短1天内,主板平均7天内实现的价格效果。

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